為何采用“定向降準+降息”組合？
數(shù)量型工具與價格型工具同步運用，總量性政策與結(jié)構(gòu)性政策并舉
為何定向降準和降息同時出手，是各方最為關(guān)心的問題之一。中國人民銀行研究局局長陸磊認為，此次政策調(diào)整的基本特點，體現(xiàn)了數(shù)量型工具與價格型工具同步運用，總量性政策與結(jié)構(gòu)性政策并舉，預調(diào)與微調(diào)兼顧。
“自6月28日起定向降低存款準備金率和存貸款基準利率，改變了以往交替運用數(shù)量型工具和價格型工具的操作方式，體現(xiàn)了對宏觀經(jīng)濟運行和金融穩(wěn)定的充分權(quán)衡。降息意味著總量性宏觀調(diào)控，而定向降準則是專門面向為‘三農(nóng)’和小微企業(yè)提供服務的金融機構(gòu)，針對國民經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，致力于結(jié)構(gòu)優(yōu)化。”陸磊說。
為何此次選擇定向降準，而不是全面降準？交通銀行首席經(jīng)濟學家連平分析，主要是因為當前總體流動性并不少，6月末預計銀行體系超額準備金保持在3萬億元左右，貨幣市場利率已經(jīng)很低。當前的主要問題是長期融資利率依然處在高位。通過定向降準有利于更有針對性地引導資金流向特定領(lǐng)域；而且將來存貸比考核的取消對普遍降準也有一定替代作用。
陸磊認為，貨幣政策作為逆周期宏觀調(diào)控，主要針對宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢。從經(jīng)濟運行看，今年前5月固定資產(chǎn)投資增長11.4%，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.1%，出口增長-2.8%，經(jīng)濟增長進入新常態(tài)，但穩(wěn)增長壓力依然較大，從前瞻性角度出發(fā)，有必要進一步實施松緊適度的貨幣政策以支持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。從物價看，今年5月CPI上漲1.2%，PPI仍然處于-4.6%的歷史性低位水平，為貨幣政策調(diào)整提供了調(diào)節(jié)空間。因此，此次0.5個百分點的定向降準和0.25個百分點的存貸款基準利率下調(diào)，符合經(jīng)濟運行和物價穩(wěn)定的基本要求。
希望達到什么效果？
降低實體經(jīng)濟融資成本，激勵金融資源更多流入“三農(nóng)”和小微企業(yè)
此次降息和定向降準的意義是什么？
連平認為，此次降準降息主要目的是穩(wěn)增長，促進融資成本下行。盡管5月部分經(jīng)濟指標回升，當前經(jīng)濟運行有企穩(wěn)跡象，但下行壓力依然很大。盡管名義貸款利率下行，但實際融資成本依然很高。此次降準降息主要為進一步促進融資增長，引導融資利率下行，促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長。
陸磊表示，存貸款基準利率降低為實體經(jīng)濟融資成本進一步下行，穩(wěn)定企業(yè)和居民投資與消費預期提供了政策支持。定向?qū)嵤┐婵顪蕚浣鹇氏抡{(diào)，為金融資源更多更好地進入“三農(nóng)”和小微企業(yè)提供了正向激勵。“今年5月，金融機構(gòu)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為6.16%，比去年同期下降了0.91個百分點，但考慮到通貨膨脹率持續(xù)下行因素，仍然有必要實施利率下調(diào)。”
進一步鞏固前期宏觀調(diào)控成果，也是此次政策調(diào)整的重要目的。2014年以來，貨幣政策連續(xù)出手，支持金融資源支持實體經(jīng)濟，引導信貸配置于“三農(nóng)”和小微企業(yè)，有效應對經(jīng)濟下行壓力和物價緊縮風險。為進一步實現(xiàn)經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定目標，仍有必要針對短期經(jīng)濟波動實施相應的政策調(diào)整。
陸磊表示，今年5月，廣義貨幣增長10.8%，人民幣貸款增長14%，接近或超過了上年同期水平，這意味著金融支持實體經(jīng)濟增長的前期成果顯著，但仍需要貨幣政策有效引導金融機構(gòu)，為實體經(jīng)濟穩(wěn)步增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整作進一步努力。
政策調(diào)整時機有何考慮？
下半年是宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵期，有必要為轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿營造環(huán)境
對于此次政策調(diào)整的時機，陸磊分析，今年下半年是宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵性時期，有必要為國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿營造良好的金融環(huán)境。
陸磊說，短期看，此次政策調(diào)整致力于穩(wěn)增長，為下半年經(jīng)濟金融在合理區(qū)間運行奠定了流動性基礎。長期看，此次政策調(diào)整有利于促改革，存貸款基準利率持續(xù)下行和定向降準有利于為“十三五”時期金融改革提供更為充分的政策空間。
連平說，此次降息后，一年期貸款基準利率已經(jīng)下降到4.85%的歷史低水平，今后是否會調(diào)整則主要看資本流動情況?？傮w上看，未來將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，各種貨幣政策工具將會綜合運用、靈活使用。
“定向降準和降息的主要功能仍然是通過增加金融體系流動性、降低實體經(jīng)濟融資成本以實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定運行，未來仍然需要微觀審慎監(jiān)管、金融業(yè)市場準入和直接投融資政策支持等一系列改革與發(fā)展舉措相配合，才能使我國融資結(jié)構(gòu)更趨合理，金融部門效率持續(xù)提升，實體經(jīng)濟健康發(fā)展。”陸磊說。（記者 許志峰、歐陽潔、王觀）